2018年总量增速放缓

　　2018年汽车总量增速将进一步放缓。2017 年 Q1-Q3，汽车总销量为 2022.4 万辆，同比+4.5%；其中，乘用车销售 1715.0 万辆，同比+2.4%，低于汽车总体 2.1%；商用车销售307.4 万辆，同比+17.9%。展望 2018 年，考虑 1.6 升及以下购置税优惠政策完全退出，预计 2018 年乘用车销量增速进一步放缓，预计为+1.0%，汽车总销量增速预计为+0.8%，维持总体持平。

2007-2017 年汽车销量增速

数据来源：公开资料整理

　　乘用车市场拆解 ：2017 年前三季度乘用车增速承压，SUV、纯电动、1.6L 以上排量乘用车 是增长的主要动力。按车型拆分看，SUV 前三季度销696万辆，同比+16.0%，继续保持高增长态势，是乘用车市场保持正增长的主要动力，而其余车型销量同比皆有下滑。受2017 年购置税优惠退坡以及 2016 年四季度提前消费影响，2017 年前三季度 1.6L 及以下乘用车销量实际增速为-1.8%，销量下滑 21.8 万辆，2005 年起首次出现负增长。而 1.6L-2.0L乘用车销量增加 49.2 万辆（增速同比+11.4%），电动车销量增加 11 万台。同时，从市场份额角度看，今年前三季度 1.6L 及以下车型占比从 2016 年的 72.2%下降到了 69.3%，1.6L以上排量的乘用车市场份额增加显著，消费升级趋势明显。

2017Q1-Q3 乘用车销量增量按车型拆解

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2017Q1-Q3 乘用车销量增量按排量拆解

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　　预计2017年乘用车增速预计+2.2%。 。今年一季度由于存在部分去年四季度的销量平滑，以及补库存的因素，乘用车批发销售实现+4.6%的增长，但实际终端零售为负增长。二、三季度为乘用车市场传统的消费淡季，同比增速分别为-1.3%、+3.8%，全年呈现 V 字型。从库存角度来看， 2017 年一季度，由于补库存等因素，行业库存系数快速提升，2、3、4 月份库存皆在高位徘徊（2.25、1.66、1.92）。随着二、三季度部分厂商下调了终端提货压力，加大了促销力度，经销商库存压力已经得到了一定缓解。四季度是乘用车市场的传统消费旺季，考虑到 2018 年购置税优惠政策料将完全退出带来的提前消费，预计 Q4 行业销量将继续环比改善，预计全年汽车销量增速有望达到+3.8%，乘用车销量增速预计为+2.2%。

2017 年 1-10 月乘用车销量及月度同比增速

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　　2018 年与2011年政策环境相似。从购置税角度来看，2009/2010/2011 三年的购置税与 2016/2017/2018 有很高的可比性，均为 5%/7.5%/10%。从月度销量来看，2016-2017年，乘用车月度同比增速的走势同 2009-2010 年高度相似，表现为“年底加速提升->需求透支->年初增速触底”。而 2011 年起，购置税优惠的完全退坡导致 2011 年乘用车市场增速大幅放缓，全年仅为+5.2%（2009/2010 分别为+52.9%/+33.2%）。

　　我们为什么判2018年乘用车市场增速为1% ？受益于购置税减免政策刺激，2016 年乘用车实现 14%的销量增速，但其中 1.6L 及以下的乘用车占比 72.2%，同比增长 21.4%；受购置税优惠带来的挤占效应，1.6L 以上的占比仅为 27.8%，同比增长仅为 1.0%，显著低于往年增速中枢。而在 2017 年前三季度，受购置税优惠减半的影响，1.6L 及以下的乘用车占比下降到 69.3%，销量同比下降 1.8%；1.6L 以上的占比 30.7%，同比增长仅为 10.8%。对比历史上同样有购置税优惠完全退坡的 2011 年，预计 2018 年 1.6L 以下乘用车销量有可能继续维持负增长，而 1.6L 以上乘用车销量增速预计将维持 10%左右的增速。

2009-2011、2016-2017 年 1.6L 以下排量乘用车市场份额

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2009-2011、2016-2017 年乘用车市场分排量同比增速

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