为缓解A股市场压力，帮助暂时遇到困难的优质企业走出困境，在政策鼓励下，各方资本纷纷伸出援手。中国证券业协会公开数据显示，截至11月30日，证券公司出资规模总计341.41亿元；各地方国资公开发行纾困专项债券规模超4000亿元。与此同时，险资纾困上市公司股权质押风险的专项产品渐次落地。

　　近日，上市公司通威股份有限公司发布公告披露，国寿资产—凤凰专项产品通过大宗交易的方式购买通威股份超过7000万股（约占上市公司总股本的1.91%），加上已持有约3.09%的股份，中国人寿资产管理有限公司通过受托管理资金累计购买公司股份超过5%，成为公司第二大股东。

　　这意味着，中国人寿于10月29日设立的保险行业首只纾困专项产品已经落地，而标的通威股份是一家以新能源、农业为双主业的国内大型民营科技企业。

　　专项产品首单落地

　　10月底，为纾解A股流动性风险，银保监会发布《关于保险资产管理公司设立专项产品有关事项的通知》，鼓励险资通过设立专项产品，参与化解上市公司股票质押流动性风险。随后，以国寿资产为首的各大保险资管公司专项产品项目相继落地，截至12月5日，保险业已设立六只纾困产品，共计规模为860亿元。

　　在专项产品设计方面，各家资管公司充分考虑保险资金长期期限匹配优势，封闭期以及存续期多为3年至5年，以防止资金“短炒”和“大进大出”。另外，在支持民营优质上市企业的同时，险资由于安全和收益需保持平衡，因此在合理的退出方式上进行设计。从目前公开的六只纾困产品来看，专项产品主要采取股东受让、上市公司回购、大宗交易与协议转让等方式平稳退出，在尽量避免对二级市场股价形成冲击的同时，发挥长期价值机构投资者的作用，支持上市公司改善公司治理，在上市公司走出困境之后合理退出。

　　以国寿资产举牌通威股份为例，据悉，此前通威股份被质押股份数量总计为16.74亿股，其出质人通威集团以及四川巨星企业集团合计质押股份占通威股份总股本的43.13%。而通过投资通威股份，国寿资产将从内外两方面改善通威股份现状。具体来看，将从内部协助企业优化治理结构，提高运营效率；从外部协调国寿资产资源，与通威股份在综合金融服务领域开展合作，助其解困。同时，国寿资产加重持股比例对外也释放出积极信号，披露公告当天收盘时，通威股份股价上涨2.24%至8.67元/股。

　　从通威股份来看，其为中国民营企业500强，在光伏新能源中上游制造领域具有较强的核心竞争力。同时，通威股份发展方向也符合我国以绿色发展为主基调并向现代能源体系转型升级的大背景。从此次投资通威股份可以看出，险资所要寻找的是有市场前景、技术优势，但受到资本市场波动或股权质押影响而暂时出现流动性困难的优质上市公司，以期实现经济效益、社会效益和环境效益的统一。

　　允许险资参与债转股

　　除设立专项产品外，近日，国家发改委等五部门联合下发《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》（以下简称《通知》），允许符合条件的保险业实施机构设立私募股权投资基金，鼓励其从事市场化债转股业务，为在经营方面暂时遇到困难的优质企业提供一定缓冲期，降低其杠杆率，辅助企业优化产业资本结构，从而使企业走出困难期。

　　债转股在近两年得到政策层面的大力支持。国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生表示，保险机构负债期限较长，这与不良资产处置业务周期较长以及跨周期性的特点相匹配。我国资本市场与险资长期性特征相匹配的投资标的较少，因此，险资从事债转股业务有助于增加其长期配置项目，在服务实体经济的同时可以有效缓解险资配置压力。

　　12月4日，中国人寿与国家电投在北京签署中电核债转股增资协议，出资80亿元对国家电力投资集团有限公司下属公司中电投核电有限公司进行增资，在降低其资产负债率、公司杠杆率的同时，补充其运营资金，助力企业转型升级。

　　国家发改委发布的数据显示，截至今年7月31日，市场化债转股签约金额达到17325亿元，到位资金3516亿元，银行及所属实施机构签约项目占比超80％，资金到位占比超70％。《通知》的出台，意味着过去以商业银行为主实施的债转股市场队伍进一步扩充，险资将为债转股市场带来优质增量资金。同时，《通知》明确，在设立专门机构参与债转股时，保险资管公司既可以将自身所持的企业债务转化为股份，也可另外募集资金。而由于自身所持债务转换规模较小，险资更多是通过成立专业机构从事债转股资产的交易，以此推动市场化债转股。

　　有专家表示，由于险资在不良资产处置方面的市场经验不够成熟，在政策放开的同时，仍需考虑自身的风险问题，审慎而行。明确市场化定价、信用评估机制、优惠措施、退出机制等配套政策，是当前市场化债转股操作的重点。下一步，监管层仍需制定细化方案和规定，帮助险企以及其他市场化债转股参与方实现互利共赢。