经历过二季度的经济高速增长，越来越多的人开始质疑美国2019年经济增速是否能继续维持高水平。美国经济在今年上半年交出了亮眼的答卷，但潜藏在靓丽表象背后的风险正在不断累加并且显现。全球经济增速放缓、对外贸易保护主义、中期选举失去众议院以及美国房地产抵押贷款利率飙升，各种各样的不确定性因素正在令美国经济承受着内外双重压力。更重要的是，在此背景下，美国股市出现大幅波动，市场紧张情绪骤起，并且对美联储进一步加息的举动产生担忧，而美联储是否将调整货币政策路径也成为下一阶段市场关注的焦点。

    

    内外部不确定性显着增强

    

    如果说今年上半年美国经济经历了“辉煌时刻”，那么从下半年开始，一系列的不确定性因素开始逐渐显现，并且对美国经济发展前景形成困扰。首先，从内部因素来看，美国经济正在面临着失去增长动能的风险。今年11月初，美国中期选举尘埃落定，与此前民调预期相符，美国总统特朗普所在的共和党守住了参议院，而众议院则落入了民主党手中。国会这一“分裂”的局面，可能将给未来特朗普财政政策的实施形成阻碍，第二轮减税计划以及基础设施投资计划也有可能遭遇阻拦。

    

    值得注意的是，当前得到经济学家普遍认可的一个推动美国经济高速增长的原因，就在于特朗普政府2017年年底通过的大规模减税政策。然而，目前的情况是，越来越多的分析人士认为，减税带来的红利将随着时间而逐渐减退，第二轮减税计划也存在被民主党阻拦的威胁，在未来两年中经济增速可能将逐渐放缓。

    

    市场的担忧不无道理。近期公布的经济数据表现喜忧参半。就业市场继续保持良好态势，美国10月消费者物价指数（CPI）环比增长0.3%，为近9个月以来的最大增幅。此外，剔除食品和能源价格后的10月核心CPI环比增长达到了0.2%，同比上涨2.1%，这显示出美国的通胀率正在稳步上升。然而，受到近一段时间油价下跌的影响，美国整体通胀率在未来可能会有所放缓。另外，有数据显示，美国11月Markit制造业采购经理人指数（PMI）初值为55.4，低于10月55.7。

    

    此外，受到美联储渐进加息政策的影响，美国房地产市场表现不佳。房地产抵押贷款利率大幅上涨，在一定程度上抑制了消费者的需求，美国11月住宅建筑商信心指数也创下了2014年以来的最大降幅。美国房地产Zillow的高级经济学家亚伦·特拉兹（Aaron Terrazas）表示，尽管房价涨幅放缓，但当前房价水平仍处于历史最高水平，对于首次购房者来说，想要存够首付款进入房产市场依然困难重重。Zillow发布的9月《美国房地产市场报告》显示，在翻新旧房与购买新房之间，76%的美国人更倾向于选择翻新旧房。

    

    其次，从外部因素来看，全球经济的放缓正成为美国经济增长绕不开的困局。经合组织（OECD）最新的预测显示，2018年全球经济增速为3.7%，并且到2019年和2020年，全球经济增速将进一步放缓至3.5%。对于全球经济而言，OECD认为，在近期内，政策支持以及强劲的就业增长将继续支持内部需求，然而，预计宽松的宏观政策将会随着时间的推移而有所减弱，并且来自贸易紧张局势、更紧的金融环境以及更高的油价所带来的“逆风”将继续。

    

    对于美国的经济表现，OECD预计，在未来的两年中，美国经济增速将会放缓，这主要是由于宏观经济政策的支持性降低。与此同时，劳动力市场进一步收紧，薪资增长支撑就业不断增长，消费增长保持稳健。OECD预计，2018年美国经济增速将达到2.9%，而到2019年和2020年，将分别放缓至2.7%和2.1%。

    

    外部需求的减少叠加不断加剧的贸易紧张局势，美国经济增速将面临下行风险，美国与欧盟之间的贸易问题仍未能得到妥善解决，此前达成的“美墨加协定”（USMCA）也增加了美国、加拿大以及墨西哥之间的供应链面对的不确定性。工银国际首席经济学家程实认为，美国经济周期将迈向拐点。2019年，随着贸易摩擦的政策成本加速显现，前期财政赤字刺激作用的逐步消退以及美联储稳步进行的货币政策正常化，美国经济增速将迈过阶段性高位、回落较为缓慢的长期增长通道。

    

    美联储明年加息预期下降

    

    美联储即将迎来今年最后一次货币政策会议，市场普遍预计，美联储大概率将会在12月的会议上再次加息25个基点。事实上，市场更加关注美联储将会如何预测美国未来经济增速前景，是否还将保持今年大多数时间中展现出来的乐观态度。

    

    值得注意的是，在今年的大部分时间里，美联储主要官员传递给市场的信息是对美国经济前景抱有乐观态度，言论也更偏“鹰”派。不过，在近一段时间中，美联储透露出了一些更加谨慎的言论。费城联储行长哈克日前在接受《华尔街日报》采访时表示，并不能完全肯定12月再次加息是一个谨慎的举措。当前美国经济前景的不确定性有所增加，强劲的就业增速未来也有可能放缓。

    

    不过，从目前的情况看，美联储并不会因为近期美股市场的动荡不安而暂停今年年内的第四次加息，但明年是否会对加息节奏进行调整甚至是暂停这一轮的加息周期仍是市场关注的焦点。美联储主席鲍威尔日前在讲话中表示，目前利率仅略低于中性利率，这一表述成为市场推测美联储将在明年减缓加息甚至是暂停加息的关键线索。

    

    此外，新任的旧金山联储行长戴利(Mary Daly)日前表示，美联储应当继续逐步加息，并且将继续关注经济数据，在必要时调整货币政策路径。美国亚特兰大联储总裁博斯蒂克认为，美联储需要谨慎加息，密切关注经济数据，避免加息速度过快或程度不够。然而，并非所有的美联储官员都有明显的担忧。芝加哥联储行长埃文斯认为，利率应该提高至约3.25%，美国的经济前景也是积极的。纽约联储行长威廉姆斯也表示，12月将继续推进渐进加息的计划，当前美国经济和就业市场的表现仍然强劲。