近日，华章科技（01673）发布公告称，迪拜政府已批准公司建立一家合资企业—合和资源FZE公司，目前由集团全资拥有。公司在项目发起人方安空领导下已在迪拜杰贝阿里自由区建立零废金属回收项目(下称“金属回收项目”)。

华章科技成立于1993年，是一家在香港联交所上市的科技型企业，拥有二十多年在造纸行业电气自动化、流浆箱及成型器、环保设备及工程的经验，是中国造纸装备的领先供应商。

值得注意的是，根据华章科技9月25日发布全年业绩公告，公司大幅盈转亏。根据公告，截至2019年6月30日止年度业绩，公司录得收入7.64亿元人民币（单位下同），同比增长24.8%，但是毛利同比下降11.9%至1.21亿元，股东应占利润更是由去年同期的4828.51万元盈利，转为大幅亏损1.28亿元，目前每股基本亏损为17.61分，暂不派息。

疑问在于，业绩不佳的华章科技，为何要选择迪拜这么一个遍地土豪的城市去做金属回收项目？据其公告称，金属回收项目将结合迪拜的物流优势﹑迪拜毗邻国家拥有大量的人力资源﹑项目领导者方安空丰富经验和现代回收技术来消除浪费，以创造经济上可行的绿色回收循环经济。

英大证券首席经济学家李大霄告诉时间财经，关键是看投资这个项目有没有前景。如果是与主营业务极大不相关的业务，但未来有前景，那也可能是有希望的。若与不相关又没有前景，可能会存在以此为“噱头”刺激股价的动机。

中泰证券最新研报显示，2017年中国废金属回收量为3.58亿吨，废玻璃回收量为1070万吨，可预见再生资源回收量大，对应分选设备市场空间大。时间财经就进军迪拜做环保相关问题致电华章科技，其称，负责人出差，无法给予回复。

一位不愿具名业内资深环保专家告诉时间财经，从大方向来看，环保前景较为广阔，跑到迪拜做这个项目的确难以理解。“这种项目没有想的那么简单，需要看清项目的整个逻辑。”

截至10月10日港股收盘，华章科技股价为3.40 港元/股，跌1.16%，市值24.95亿港元（折合人民币22.63亿元）。

为何此时进军环保？

华章科技业务分为四类：工业产品业务，包括工业自动化系统；流浆箱项目承包服务，包括设计服务、专案管理服务和安装服务；环保产品业务，包括污泥处理产品、污水处理产品和垃圾衍生燃料产品(下称“RDF 产品”)；支援服务业务，包括售后服务、机器运行服务、仓库物流服务和翻新服务。

2019年1月，华章科技公告宣布，公司有机会在中国境外建立废物处理厂，以在全球范围内发展废物回收和处理服务业务。彼时，董事会解释称，此机会一旦能实现，将代表集团环保服务业务有突破性的扩展。

10月7日，华章科技公告显示，废物回收和处理服务业务项目的发起人兼首席顾问是为方安空，其为中国可循环利用金属资源的综合利用的先驱，并且是金属循环利用领域的领先者。方安空创立了齐合天地集团有限公司(现称为齐合环保集团有限公司，下称“齐合”)，一家于香港联合交易所主板上市的公司，曾经是中国最大及最高盈收的金属回收业务。于2015年离开齐合之后，方安空花了数年时间，创建了一个为亚洲、欧洲和北美服务的大型综合废金属回收园区。

华章科技的金属回收项目将是零废物，因为所有原材料(废金属)都将被回收或转化为成品。主要是将进口废料(例如汽车、硬件﹑电线和电缆)，然后将其分解为黑色和有色金属废料和塑料；不可回收的废物将被回收为建筑材料。该工厂将分期建设，计划于2023年至2024年全面投入运营时可处理多达500万吨的废料。废料将从美国、欧洲、亚洲和大洋洲的供应商处进口。成品将在全球销售。

值得注意的是，迪拜素以遍地豪车闻名，大街上也素有大量废车存在，是否有可能也会处理迪拜本地的汽车等废料。不过公告上并未提出处理迪拜废弃豪车这种可能。

尽管大力进军废料处理业务，但是公司今年上半年的环保业绩亏损。2019年上半年，环保产品销售收入同比显著减少约51.9%。该减少主要由于今年上半年并无销售利润率较低的RDF产品，且废水处理产品的需求减少。因此，环保业务的毛利率由去年同期约 22.7%显著减少至今年上半年为3.2%，由于数个项目暂停，公司确认该等项目于截至2019年6月30日止年度亏损。

正如前述专家所言，这种废料处理项目并不简单，项目逻辑如何很重要。

2019年上半年，华章科技营业额约7.64亿元，较2018年同期上升约24.8%，但净利润录得亏损约1.30亿元，该期间出现重大亏损，主要受到一次性减值及费用所影响。

主业盈利全线受挫

9月25日，华章科技发布全年业绩公告称，截至2019年6月30日止年度业绩，公司录得收入7.64亿元人民币（单位下同），同比增长24.8%，但是毛利同比下降11.9%至1.21亿元，股东应占利润更是由去年同期的4828.51万元盈利，转为大幅亏损1.28亿元。而且在大幅盈转亏的背后，公司业绩数据还暴露出了更多隐忧。

业务毛利率全面下滑，大幅拖累整体毛利表现。智通财经APP了解到，作为中国造纸工业自动化产品领先供应商之一的华章科技，拥有包括工业自动化系统，流浆箱在内的工业产品业务；包括设计服务，项目管理服务和安装服务在内的项目承包服务业务；包括污泥处理产品，污水处理产品和垃圾衍生燃料产品在内的环保产品业务；以及包括售后服务，机器运行服务，仓库物流服务和翻新服务在内的支持服务业务。

其中工业产品受益于2017年9月收购了流浆箱业务，以及报告期内支持服务刺激的工业自动化系统销售额增加，录得营收同比增长67.1%至2.03亿元。不过为了支持支持服务业务，公司降低了工业产品的利润率，以致于分部毛利仅同比增长35%至5312万元，毛利率同比大幅下滑6.2个百分点至26.1%。

支持服务业务方面，由于公司开始为客户提供包括整个造纸机生产线改造项目，及供应链金融服务等的新服务，营收实现同比大幅增长43.8%至2.51亿元，但是由于占支持服务业务收入50%以上的新业务毛利率很低，该业务毛利率从去年同期的22.7%大幅下降至9.1%，该业务毛利贡献同比大幅减少42.2%至2284万元。

更惨的是环保产品，由于废水处理产品的需求减少以及没有销售RDF产品，该业务营收同比减少51.9%至4804万元，毛利率更是由去年同期的22.7%减少至只剩3.2%，毛利贡献同比减少93.2%至150万元，而且公司已经确认数个暂停项目的亏损了。唯一保持稳定的是之前毛利率最低的项目承包服务，该业务受益于大型项目竣工，录得收入增加21.1%至2.61亿元，16.6%的毛利率水平与去年同期基本持平。

业务表现的不佳，让公司在营收同比增长24.8%的基础上，毛利还同比下滑了11.9%，整体毛利率下跌了6.6个百分点至15.8%。不幸的事还没结束，公司还要面临大量的商誉减值等一次性费用。

费用增长再添压力

毛利下滑的同时，华章科技费用全面增长，尤其是一次性费用直接奠定了盈转亏的局面。智通财经APP了解到，公司销售及分销开支、行政开支、研究及开发开支、融资成本净额，分别同比上涨1.7%、33.9%、22.3%、113.3%至1336万元、5698万元、2292万元以及1152万元，费用方面录得全面增长。

再加上公司金融及合同资产减值净亏损从去年同期的2560万元大幅增长至2860万元，而其它收入项目更是由去年555万元的盈利，直接转变为1.09亿元的亏损。资料显示，华章科技其它收入项目中导致大幅亏损的是或有对价的公允价值变动、商誉减值两项。其中前者是由于华章收购的美辰集团年度利润超过了400万元，按照协议将额外支付3044万元，整体来说由于并没有影响现金流，收购企业盈利达标也不是坏事，这块费用还算说得过去。但是因为中国阳江的发展低于预期，公司收购的三七物流集团产生的商誉遭遇全面减值，这块近1.05亿元的商誉减值费用并不是一个好消息。

因费用方面的全面拖累，公司报告期内净利润由去年同期盈利4790万元，转变为亏损1.3亿元。即使剔除商誉减值、或有对价的公允价值变动、购股权开支等一系列一次性费用，华章的经调整利润同样是下滑60.6%至2230万元，主业盈利能力在大幅减弱。

然而，这些并不是华章全部的问题。

财务安全存“难言之隐

应收账款减值拨备大幅增加的同时，应收账款逾期情况还在继续恶化。智通财经APP了解到，华章2019财年应收账款减值拨备为3954万元，同比大幅增长两倍多；其它应收款减值拨备同样大幅增长177%至598万元，其中一笔变动较大的9145万元代表一名独立第三方付款项，导致其他应收款净额同比增长362%至1.26亿元。截止报告期末，公司即期的整体应收款项及其它应收款项总额达到了6.07亿元，同比增长5.6%。

而在账龄方面，公司目前未逾期款项仅有3854万元，占其它应收账款比例的7.8%，剩余的均是逾期账款，而且各逾期时间段的账款均有大幅增长。数据显示，逾期不超过3月的应收账款，同比增长150.7%至2.38亿元；3-6月的增长34倍至3335万元；6-12月的增长64.7%至2055万元；1.55亿元的逾期1-2年账款是占比第二大的，同比增长近193倍；逾期2年以上的账款与去年规模差不多。

此外，截止2019年6月30日，华章科技现金及现金等价物总额仅剩2420万元，较去年同期的7290万元大幅减少，但是目前公司流动负债中的计息贷款，还由去年同期的2190万元大幅增至5480万元。