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奥普家居IPO过会:港股回A“套路”满满突击分红超9亿

2019年11月08日

港股退市后奥普家居将登陆A股11月7日奥普家居股份有限公司以下简称奥普家居A股上市首发申请获中国证监会审核通过招股书显示奥普家居计划发行4001万新股占发行后总股本的比例为10计划募集资金918亿元主要用于奥普嘉兴生产基地建设项建设营销渠道建设项目以及补充流动资金等审核通过后证监会要求奥普家居在三个方面做出说明一是浙江劲源2016年为发行人第一大供应商供应集成吊顶扣板发行人于2017年1月收购浙江劲源集成吊顶扣板业务相关资产证监会要求奥普家居说明浙江劲源的相关情况第二报告期发行人营业收入持续增长发行人产品主要用于新房装修直销大客户多为大型地产商证监会要求其说明营业收入持续增长的原因及其合理性等问题第三发行人销售模式以经销为主报告期内经销商数量增长较快经销商中存在前员工经营的经销商证监会要求其说明经销商的相关情况奥普家居主要生产销售浴霸集成吊顶一类的家居产品奥普家居最早的前身奥普卫浴成立于2004年主要从事浴霸家居产品的研发生产销售2006年1月奥普卫浴更名为奥普卫厨奥普家居并非首次谋求资本市场上市其原间接控股股东奥普集团曾于2006年12月在香港联合交易所公开发行股票并上市2016年9月完成香港联合交易所退市流程在业内人士看来奥普集团在香港上市10年后退市应该与港股估值较低不无关系据Wind往期数据显示奥普上市以来股价持续低迷最低值仅为每股011港元最高值为每股270港元总市值在28亿港元左右2018年6月8日奥普家居首次公开发行股票招股说明书拟在上海证券交易所上市5个多月后证监会于2018年11月16日给出反馈意见2018年12月5日奥普家居再次提交招股说明书直至2019年11月7日奥普家居上市申请获得证监会通过奥普家居招股书中披露奥普家居拟发行4001万A股均为新股发行占发行后总股本的比例为10而此次奥普家居拟募集资金918亿元其中400亿元用于奥普嘉兴生产基地建设项目257亿元用于营销渠道建设项目260亿元用于补充流动资金2015-2017年以及2018年上半年奥普家居实现营业收入分别为945亿元125亿元1584亿元和889亿元同期奥普家居实现净利润分别为245亿元268亿元274亿元178亿元从招股书披露的经营数据来看2015年-2018年1-6月奥普家居的营收和净利润增速已现放缓态势报告期内公司主要产品业务是浴霸和集成吊顶目前已推出新风智爱暖锋纯平等多个系列浴霸产品大师欧梵印象自由π等多个系列集成吊顶产品同时奥普家居也在尝试扩充更多家居产品品类比如厨电照明新风晾衣架集成墙面热水器等产品但新业务的开拓尚未形成明显的增长效应报告期内公司综合毛利率分别为482849444775和5139基本保持稳定此外拥有商标权269项 专利权425项奥普家居主要采用以经销商渠道为主的销售模式经销商自建专卖店专营店公司将产品销售给经销商由经销商负责向最终消费者销售并提供安装与售后等服务此外还有KA 渠道大宗客户渠道直营渠道等销售渠道截至2018年6月30日奥普家居在全国拥有778家经销商共开设了1384家专卖店2084家专营店生产模式方面奥普家居主要是通过自主生产和OEM外协生产两种方式公司中高端系列浴霸集成吊顶主机等主要采取自主生产方式部分低端系列浴霸采取外协生产方式OEM方式生产部分型号的浴霸产品及集成吊顶扣板辅件等采用委托加工方式对部分原材料如铝卷铝锭等进行初步加工从市场竞争格局来看浴霸市场目前主要由专业浴霸制造企业照明企业综合家电制造企业以及众多小众品牌企业构成核心技术主要体现在发热元件制造风道结构及风轮叶形结构设计空气净化技术智能控制系统等方面近年来欧普照明美的集团博世西门子松下以及诸多小品牌都有所涉及浴霸产品竞争环境相对比较激烈同时也比较鱼龙混杂目前浴霸产品已经从简单的照明取暖通风功能发展成为一种集照明浴室暖房通风换气杀菌湿度控制等功能为一体的综合性电器也是多数卫浴间的必装产品之一保持技术和产品的体验创新性非常关键奥普家居在报告期各期内的技术开发费用分别为034亿元052亿元080亿元和058亿元占当期营业收入比例分别为359417505 和649整体的资金投入额度不算很高但每年在保持一定的增幅集成吊顶行业的核心技术主要体现在新产品设计能力金属表面处理及表面涂层的工艺等方面行业的主要竞争对手包括友邦吊顶浙江奥华美尔凯特法狮龙巴迪斯等企业招股书显示奥普家居的综合毛利率与同行业上市公司平均水平基本一致关于上市后的战略规划奥普家居将继续以奥普品牌为核心进一步丰富浴霸集成吊顶产品创新的同时着力发展厨电照明产品晾衣架等新品类业务规模以及全屋新风系统及全屋智能控制系统致力于成为为消费者提供智能家居生活空间生活环境整体解决方案的大家居品牌同时在未来几年也计划增加三四线市场的覆盖率进一步提升公司综合竞争力继续加强线下和线上的营销渠道建设整体的发展规划相对比较常规并无太多的亮点经营策略在招股书中被市场质疑最多的部分集中在奥普家居最近几年股利分配方面2015年-2018年奥普家居向股东分配利润共计936亿元超过此次赴A股IPO计划募资金额公司控股股东实控人及其一致行动人成最大受益者更被视为突击分红圈钱套现利益输送对于公司更为实际的发展战略和业务扩张并无多少推动作用此外奥普家居此前曾因4批次产品抽检不合格而被处罚据招股书2018年4月2日台州市椒江区人民政府网发布了《台州市椒江区市场监督管理局2018年流通领域浴霸检测结果公示》其中涉及公司2家经销商4批次样品检测结果不合格其中浴室多功能取暖器QDP5020A浴室多功能取暖器HB317F两款产品抽检结果均为耐热和耐燃不合格浴室多功能取暖器FD210C浴室多功能取暖器FB305B两款产品抽检结果均为标志和说明不合格从2016年底开始奥普电器已经不再拥有自己旗下的浴霸产品2018年却仍抽检出了浴霸产品据中国企业报报道奥普家居2016-2017年存货周转天数分别为48天59天也就是说如果财务数据真实这批不合格产品不可能是积压存货有业内分析人士指出奥普家居很可能利用销售渠道解决存货以提升存货周转率借此提高出货量进而使收入项更好看所导致综合来看奥普家居在自己特定的行业领域比如浴霸和集成吊顶等业务发展已经具备了一定的品牌知名度和市场影响力打下了非常好的根基但面对越来越激烈的市场竞争单靠这些业务已难以支撑公司在营收水平上再上新台阶而正在拓展的比如晾衣架厨电新风热水器等新领域奥普家居又不具备太突出的竞争优势曾在港股萎靡不振的股价转战A股想要获得更高估值还是有些困难的企业如何在实际的业务创新产品创新等方面进行更积极的探索尝试给资本市场更多的信心和想象空间是关键而不是急于进行利益收割和分红