天价猪肉算得上是暴利，但前提是你能成功养出猪。
白条猪肉价格走势 来源 / 农村农业部信息中心
养猪到底有多赚钱？
燃财经查阅 " 养猪大户 " 温氏股份和牧原股份近五年的财报发现，其肉猪类业务毛利率在 2016 年达到最高，分别为 38.05% 和 45.69%，但随后几年持续下跌，至 2019 年上半年仅为 6.7% 和 4.34%。散户的日子也不好过，受访者表示，行情好的时候毛利率能到 20%，最近暴涨了 100%，但是受到非洲猪瘟影响，能否把猪养到出栏是个考验。
事实上，一个名为 " 猪周期 " 的利润曲线一直在养猪行业流传，上一个猪周期正是在 2016 年达到顶点。
业内人士对燃财经表示，中国畜禽养殖行业有着大量散户，存在 " 价高进入，价贱退出 " 的现象，影响了市场供给量的稳定性，造成产品价格波动。在这个周期里，行情好的时候大部分养殖者都能赚钱，但在低谷期，除了头部企业之外，其他养殖者几近赔本。总体看来，养猪并不算暴利行业。
期货分析师指出，如今在 " 天价 " 猪肉的行情下，养殖生猪的利润达到 1630 元 / 头，比起上一个 " 猪周期 " 高峰的 2016 年利润翻了一倍，但是，这中间没有包含瘟疫导致的猪折损成本。受到非洲猪瘟影响，市场上的生猪出栏率和能繁母猪存栏双双下降。
短期来看，今年猪肉产量可能会出现明显减产，春节前生猪价格仍将高位运行，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。在此期间，人造肉等猪肉替代品受到投资人关注，未来助力养猪效率提升的科技企业价值亦受到认可。
上市公司养猪毛利率跌至个位
目前国内以养猪业务为主的代表性上市公司有两家，分别是广东的温氏股份和河南的牧原股份。截至 9 月 5 日，这两家的总市值分别为 2223 亿元和 1781 亿元，是不折不扣的 " 养猪大户 "。
这一南一北两大代表性大型猪企，有着不同的养殖模式。温氏股份走的是 " 公司 + 农户 " 的养殖模式，公司养殖委托给合作的农户，自身则负责品种繁育、种苗生产、饲料生产、疫病防治、产品销售等环节；牧原股份则是常见的公司统一投建大型养猪场养殖。
这两家公司的 2019 年半年报显示，温氏股份上半年实现营收 304 亿元，净利润 13.8 亿元，同比增长 50.76%。牧原股份则在上半年营收 71.6 亿元，亏损 1.56 亿元，同比下滑 97.95%，亏损达到历年同期最大。牧原股份表示，亏损主要由非洲猪瘟引起今年一季度猪肉销售价格过低导致。
看来，养猪并不是稳赚不赔。
制图 / 燃财经
再来看看这两家公司 " 肉猪类养殖 " 业务的毛利率情况。2019 年上半年，温氏股份肉猪类养殖营收 184.46 亿元，毛利率 6.7%，同比上升 3.52%。牧原股份生猪业务营收 68.05 亿元，毛利率 4.34%，同比下降 1.98%。
从更长远的时间来看，温氏股份从 2015 年至 2018 年四年来的肉猪类业务毛利率分别是 22.23%、38.05%、24.80%、12.32%，牧原股份生猪业务的毛利率为 24.61%、45.69%、30.04%、9.83%，都是在 2016 年达到峰值，然后持续下降。
制图 / 燃财经
这一趋势跟 " 猪周期 " 规律一致。
资料显示，我国生猪价格一般 3-4 年为一个波动周期，2002 年至 2006 年、2006 年至 2010 年、2011 年至 2014 年各为一个完整周期，2015 年及 2016 上半年为新一轮周期的上涨阶段，生猪价格从 2016 年下半年开始震荡下行，2018 年 8 月初中国首次确诊发生非洲猪瘟疫情以来，价格持续下跌，毛利率进一步降低。
另一方面，据农业农村部监测，2019 年 6 月全国 400 个监测县的生猪存栏量同比减少 25.8%，能繁母猪存栏量同比减少 26.7%，市场供给偏紧，带动猪价出现阶段性上涨。2019 年 6 月第 4 周，全国活猪平均价格 16.72 元 / 公斤，与去年同期相比上涨 46.5%。
但是，价格的上涨并没有弥补非洲猪瘟带来的颓势。到了 2019 年上半年，温氏股份和牧原股份肉猪类业务的毛利率仍为个位数。 那么，养猪的成本有哪些？钱都花在哪儿了？
制图 / 燃财经
以温氏股份肉猪业务的营业成本为例，近四年来，其排名前列的支出为饲料原料、委托养殖费用、药物及疫苗、职工薪酬。其中，饲料原料占营业成本的六成，为绝对大头，委托养殖费用占比则在 20% 上下徘徊。
把猪养到 " 出栏 " 是考验
上市公司规模虽大，但温氏股份、牧原股份共同占据国内猪肉市场的份额仅有 5.6%。这是因为中国生猪养殖业长期以散养为主，规模化程度较低。
关注猪肉产业的投资人饶德孟表示，目前国内市场上一年出栏量在 50 头猪以下的散户约占 30% 的市场份额，50-500 头的养殖户约占 30%，500 头以上的出栏量就定义为规模养猪场，这类占比约 40%，年产出 50 万头以上的公司加起来可能不超过 20 家。
近来猪肉价格飞涨，但散户的日子也不好过，并不像想象中那样进入了暴利期。
山东省某个体养猪场负责人王龙告诉燃财经，他开养猪场已有六七年，以前平均养 100 头猪，目前受非洲猪瘟影响，只剩下 60 多头。
" 前两年市场上猪太多，价格低，像我们这种不用考虑人力和场地的个体户，如果生猪价格在 6 元左右，折算下来基本上是赔钱的，如果能到 7 元，勉强能保本，基本上赚一年赔三年。"
王龙算了一笔账，一斤猪饲料约 1.4 元，养一头猪的饲料花费约 1000 元。去年生猪价格按 7 元 / 斤计算，6-7 个月出栏、230-240 斤左右的猪，毛利润约 600 多元，最近生猪价格在 11 元 -12 元 / 斤左右，毛利润约 1500 元 -1800 元。
" 能出栏的猪肯定是很赚钱的，但是养起来很困难。" 王龙表示，受到疫情影响，现在除了饲料和仔猪的成本之外，还增加了消毒、防疫等费用，成本约 7.5 元 / 斤。目前，生猪存活率大约 20%。
图 / Unsplash
光大期货农产品分析师孔海兰表示，最新数据显示，目前养殖生猪的利润为 1630 元 / 头，回顾上一个 " 猪周期 " 高峰的 2016 年，一头猪的最高利润约 800 多元，现在的利润相当于翻了一倍，但是，这中间没有包含瘟疫导致的猪折损成本。疫情发生后，有多少猪能成功养到出栏是个挑战。
相比之下，在这波涨价潮中保持稳定的是一些养殖 " 生态猪 " 的公司。
此前，出于对国内猪肉市场的看好，网易创始人兼 CEO 丁磊早在 2009 年就身体力行推出未央猪，还在乌镇世界互联网大会上用自产的生态猪肉来宴请马化腾等科技大佬。
阿里巴巴也早早布局了人工智能养猪行业，还用上了阿里的 ET 大脑建立猪的档案。2018 年，京东也推出京东农牧，涉足养猪行业，甚至自主研发了芯片，专门用于猪脸识别，检测猪的身体状况。
此外，北大毕业生陈生创立的 " 壹号土猪 "、京东参与投资的 " 精气神 " 等都是知名品牌。
山西的生态猪养殖公司新龙丰公司总经理董昱辰告诉燃财经，他们是全产业链生态养殖，平时就很注重对猪的保健和调理，尽可能的减少和降低发病率，相应地，生态猪仅养殖成本就达到了 12-13 元 / 斤。
董昱辰提到，新龙丰公司的主要市场在北京、上海、广州、杭州，平均销售价在 36-45 元之间，毛利率大约为 10%-15%。此次非洲猪瘟，生态猪受影响比较小，" 我们日常在防疫消毒上就做得比较全面，这一次非洲猪瘟并没有造成太大损失。整体的猪肉价格上从今年 7 月开始一路飙升，但我们售价仅上调了两元。"
饶德孟表示，生态猪的市场份额有限，几家公司加起来可能也没有超过 5%，整体上比较小众，基本上不会对整个市场供给造成影响。
养猪哪个环节最赚钱？
从如今一头猪能有 1600 元的利润来看，养猪仿佛是一门不错的生意。但饶德孟分析，猪产业绝对不是暴利行业， 行业头部一些企业能有相对稳定的营收，可是由于行业周期波动比较大，中下游玩家一直在洗牌。
他表示，这个市场整体是散户主导，散户和中小养殖户受 " 猪周期 " 影响明显，价格上涨增加供给，但整个市场的供给完全释放需要七八个月的周期，有很强的滞后性，散户为主的结构会造成巨大的价格和供给波动。
饶德孟介绍，在猪肉产业链上，上游饲料提供方能有 5%-10% 的毛利率，整个流通环节加起来大约 20% 多的毛利率，其中，猪贩子、屠宰场、批发商、零售商的利润分别约为 1%、2%、10%、10% 以上。而中间的养殖环节，毛利率波动比较大。
图 / Unsplash
" 整个行业在‘猪周期’高峰的时候，大多数养殖方都能有可观的利润，而在周期底部的时候，就剩极少数能赚钱，所以猪肉产业利润状况和周期密切相关。如果拉平来看，能活下来超过两三个周期的养殖场中，做得比较优秀的差不多毛利率在 20% 左右，成本控制不好的话，像非洲瘟疫、蓝耳病等出现，可能就在盈亏平衡线上徘徊。" 他说。
他举例，温氏股份在上一个猪周期的平均成本大概在 12 元 / 公斤，毛利接近 3 元，毛利率也就是 20%。
近期的历史最高价看似暴利，但饶德孟表示，从风险系数角度计算的话，目前养殖户的回报不一定很高。非洲猪瘟下的养猪变成了一个门槛比较高的行业，因为要把猪养活并不容易。 事实上，价格上涨本身就是由生猪供给大幅度下降引起。
自 2018 年 8 月非洲猪瘟进入中国以来，中国能繁母猪存栏量连续 12 个月下滑。农业农村部数据显示，2019 年 7 月全国能繁母猪存栏同比下降 31.9%，环比下降 8.9%。
既然折损了相当大一部分猪才造就猪肉的高价，如今连让猪出栏走向市场都是难题，又何谈暴利？
短期内缺口难填，人造肉再受关注
在目前的形势下，不少人更关心的是，猪肉供给不足状况还会持续多久。
孔海兰分析，下一步猪肉的价格整体趋势应该还会上涨，因为生猪存栏率和能繁母猪存栏率双双下降，会导致供给持续低位，而国内对猪肉的需求始终强劲。
"2018 年，全国猪肉年消费量约 5500 万吨，按照现在生猪存栏下降 30% 来说，猪肉的缺口是 1600 多万吨。通常来说，国家储备肉量比较小，而进口肉方面，全球猪肉的出口加起来是 800 多万吨，从量上来说，进口肉也没办法弥补缺口。另外，每年后半年到春节前是猪肉消费旺季，价格可能还会上涨。" 她分析。
目前，一些地区已经出台政策来稳定肉价，国务院也要求立即清理超出法律法规规定范围的各类生猪禁养限养规定。孔海兰认为，这些政策对于缓解功能缺口有一定作用，同时，高价也会抑制一部分消费，使其转向其它肉类。根据疫情状况，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。
图 / Unsplash
英诺天使基金创始合伙人王晟表示，这次猪肉减产受非洲猪瘟影响比较大，猪肉出现空缺之后，作为投资人，他更关注的是补充替代物。
" 未来两年，猪肉的供应量可能都会不足，我们更关注猪肉替代，例如人造肉。但是传统方式的人造肉口感不太像肉，替代性不好。Beyond Meat 的口感虽好，但需要考虑成本如何下降。" 王晟说。
饶德孟则看到了其他机会。他认为，养猪是一个效率驱动的行业，这中间会衍生出服务猪企、提升效率的科技公司，饲料工艺、养殖过程、金融、土地、人才的管理等也都有提升潜力。未来行业发展会越来越规模化、门槛越来越高，对科技和技术的需求越来越多，市场份额会越来越向头部企业集中。
白条猪肉价格走势 来源 / 农村农业部信息中心
养猪到底有多赚钱？
燃财经查阅 " 养猪大户 " 温氏股份和牧原股份近五年的财报发现，其肉猪类业务毛利率在 2016 年达到最高，分别为 38.05% 和 45.69%，但随后几年持续下跌，至 2019 年上半年仅为 6.7% 和 4.34%。散户的日子也不好过，受访者表示，行情好的时候毛利率能到 20%，最近暴涨了 100%，但是受到非洲猪瘟影响，能否把猪养到出栏是个考验。
事实上，一个名为 " 猪周期 " 的利润曲线一直在养猪行业流传，上一个猪周期正是在 2016 年达到顶点。
业内人士对燃财经表示，中国畜禽养殖行业有着大量散户，存在 " 价高进入，价贱退出 " 的现象，影响了市场供给量的稳定性，造成产品价格波动。在这个周期里，行情好的时候大部分养殖者都能赚钱，但在低谷期，除了头部企业之外，其他养殖者几近赔本。总体看来，养猪并不算暴利行业。
期货分析师指出，如今在 " 天价 " 猪肉的行情下，养殖生猪的利润达到 1630 元 / 头，比起上一个 " 猪周期 " 高峰的 2016 年利润翻了一倍，但是，这中间没有包含瘟疫导致的猪折损成本。受到非洲猪瘟影响，市场上的生猪出栏率和能繁母猪存栏双双下降。
短期来看，今年猪肉产量可能会出现明显减产，春节前生猪价格仍将高位运行，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。在此期间，人造肉等猪肉替代品受到投资人关注，未来助力养猪效率提升的科技企业价值亦受到认可。
上市公司养猪毛利率跌至个位
目前国内以养猪业务为主的代表性上市公司有两家，分别是广东的温氏股份和河南的牧原股份。截至 9 月 5 日，这两家的总市值分别为 2223 亿元和 1781 亿元，是不折不扣的 " 养猪大户 "。
这一南一北两大代表性大型猪企，有着不同的养殖模式。温氏股份走的是 " 公司 + 农户 " 的养殖模式，公司养殖委托给合作的农户，自身则负责品种繁育、种苗生产、饲料生产、疫病防治、产品销售等环节；牧原股份则是常见的公司统一投建大型养猪场养殖。
这两家公司的 2019 年半年报显示，温氏股份上半年实现营收 304 亿元，净利润 13.8 亿元，同比增长 50.76%。牧原股份则在上半年营收 71.6 亿元，亏损 1.56 亿元，同比下滑 97.95%，亏损达到历年同期最大。牧原股份表示，亏损主要由非洲猪瘟引起今年一季度猪肉销售价格过低导致。
看来，养猪并不是稳赚不赔。
制图 / 燃财经
再来看看这两家公司 " 肉猪类养殖 " 业务的毛利率情况。2019 年上半年，温氏股份肉猪类养殖营收 184.46 亿元，毛利率 6.7%，同比上升 3.52%。牧原股份生猪业务营收 68.05 亿元，毛利率 4.34%，同比下降 1.98%。
从更长远的时间来看，温氏股份从 2015 年至 2018 年四年来的肉猪类业务毛利率分别是 22.23%、38.05%、24.80%、12.32%，牧原股份生猪业务的毛利率为 24.61%、45.69%、30.04%、9.83%，都是在 2016 年达到峰值，然后持续下降。
制图 / 燃财经
这一趋势跟 " 猪周期 " 规律一致。
资料显示，我国生猪价格一般 3-4 年为一个波动周期，2002 年至 2006 年、2006 年至 2010 年、2011 年至 2014 年各为一个完整周期，2015 年及 2016 上半年为新一轮周期的上涨阶段，生猪价格从 2016 年下半年开始震荡下行，2018 年 8 月初中国首次确诊发生非洲猪瘟疫情以来，价格持续下跌，毛利率进一步降低。
另一方面，据农业农村部监测，2019 年 6 月全国 400 个监测县的生猪存栏量同比减少 25.8%，能繁母猪存栏量同比减少 26.7%，市场供给偏紧，带动猪价出现阶段性上涨。2019 年 6 月第 4 周，全国活猪平均价格 16.72 元 / 公斤，与去年同期相比上涨 46.5%。
但是，价格的上涨并没有弥补非洲猪瘟带来的颓势。到了 2019 年上半年，温氏股份和牧原股份肉猪类业务的毛利率仍为个位数。 那么，养猪的成本有哪些？钱都花在哪儿了？
制图 / 燃财经
以温氏股份肉猪业务的营业成本为例，近四年来，其排名前列的支出为饲料原料、委托养殖费用、药物及疫苗、职工薪酬。其中，饲料原料占营业成本的六成，为绝对大头，委托养殖费用占比则在 20% 上下徘徊。
把猪养到 " 出栏 " 是考验
上市公司规模虽大，但温氏股份、牧原股份共同占据国内猪肉市场的份额仅有 5.6%。这是因为中国生猪养殖业长期以散养为主，规模化程度较低。
关注猪肉产业的投资人饶德孟表示，目前国内市场上一年出栏量在 50 头猪以下的散户约占 30% 的市场份额，50-500 头的养殖户约占 30%，500 头以上的出栏量就定义为规模养猪场，这类占比约 40%，年产出 50 万头以上的公司加起来可能不超过 20 家。
近来猪肉价格飞涨，但散户的日子也不好过，并不像想象中那样进入了暴利期。
山东省某个体养猪场负责人王龙告诉燃财经，他开养猪场已有六七年，以前平均养 100 头猪，目前受非洲猪瘟影响，只剩下 60 多头。
" 前两年市场上猪太多，价格低，像我们这种不用考虑人力和场地的个体户，如果生猪价格在 6 元左右，折算下来基本上是赔钱的，如果能到 7 元，勉强能保本，基本上赚一年赔三年。"
王龙算了一笔账，一斤猪饲料约 1.4 元，养一头猪的饲料花费约 1000 元。去年生猪价格按 7 元 / 斤计算，6-7 个月出栏、230-240 斤左右的猪，毛利润约 600 多元，最近生猪价格在 11 元 -12 元 / 斤左右，毛利润约 1500 元 -1800 元。
" 能出栏的猪肯定是很赚钱的，但是养起来很困难。" 王龙表示，受到疫情影响，现在除了饲料和仔猪的成本之外，还增加了消毒、防疫等费用，成本约 7.5 元 / 斤。目前，生猪存活率大约 20%。
图 / Unsplash
光大期货农产品分析师孔海兰表示，最新数据显示，目前养殖生猪的利润为 1630 元 / 头，回顾上一个 " 猪周期 " 高峰的 2016 年，一头猪的最高利润约 800 多元，现在的利润相当于翻了一倍，但是，这中间没有包含瘟疫导致的猪折损成本。疫情发生后，有多少猪能成功养到出栏是个挑战。
相比之下，在这波涨价潮中保持稳定的是一些养殖 " 生态猪 " 的公司。
此前，出于对国内猪肉市场的看好，网易创始人兼 CEO 丁磊早在 2009 年就身体力行推出未央猪，还在乌镇世界互联网大会上用自产的生态猪肉来宴请马化腾等科技大佬。
阿里巴巴也早早布局了人工智能养猪行业，还用上了阿里的 ET 大脑建立猪的档案。2018 年，京东也推出京东农牧，涉足养猪行业，甚至自主研发了芯片，专门用于猪脸识别，检测猪的身体状况。
此外，北大毕业生陈生创立的 " 壹号土猪 "、京东参与投资的 " 精气神 " 等都是知名品牌。
山西的生态猪养殖公司新龙丰公司总经理董昱辰告诉燃财经，他们是全产业链生态养殖，平时就很注重对猪的保健和调理，尽可能的减少和降低发病率，相应地，生态猪仅养殖成本就达到了 12-13 元 / 斤。
董昱辰提到，新龙丰公司的主要市场在北京、上海、广州、杭州，平均销售价在 36-45 元之间，毛利率大约为 10%-15%。此次非洲猪瘟，生态猪受影响比较小，" 我们日常在防疫消毒上就做得比较全面，这一次非洲猪瘟并没有造成太大损失。整体的猪肉价格上从今年 7 月开始一路飙升，但我们售价仅上调了两元。"
饶德孟表示，生态猪的市场份额有限，几家公司加起来可能也没有超过 5%，整体上比较小众，基本上不会对整个市场供给造成影响。
养猪哪个环节最赚钱？
从如今一头猪能有 1600 元的利润来看，养猪仿佛是一门不错的生意。但饶德孟分析，猪产业绝对不是暴利行业， 行业头部一些企业能有相对稳定的营收，可是由于行业周期波动比较大，中下游玩家一直在洗牌。
他表示，这个市场整体是散户主导，散户和中小养殖户受 " 猪周期 " 影响明显，价格上涨增加供给，但整个市场的供给完全释放需要七八个月的周期，有很强的滞后性，散户为主的结构会造成巨大的价格和供给波动。
饶德孟介绍，在猪肉产业链上，上游饲料提供方能有 5%-10% 的毛利率，整个流通环节加起来大约 20% 多的毛利率，其中，猪贩子、屠宰场、批发商、零售商的利润分别约为 1%、2%、10%、10% 以上。而中间的养殖环节，毛利率波动比较大。
图 / Unsplash
" 整个行业在‘猪周期’高峰的时候，大多数养殖方都能有可观的利润，而在周期底部的时候，就剩极少数能赚钱，所以猪肉产业利润状况和周期密切相关。如果拉平来看，能活下来超过两三个周期的养殖场中，做得比较优秀的差不多毛利率在 20% 左右，成本控制不好的话，像非洲瘟疫、蓝耳病等出现，可能就在盈亏平衡线上徘徊。" 他说。
他举例，温氏股份在上一个猪周期的平均成本大概在 12 元 / 公斤，毛利接近 3 元，毛利率也就是 20%。
近期的历史最高价看似暴利，但饶德孟表示，从风险系数角度计算的话，目前养殖户的回报不一定很高。非洲猪瘟下的养猪变成了一个门槛比较高的行业，因为要把猪养活并不容易。 事实上，价格上涨本身就是由生猪供给大幅度下降引起。
自 2018 年 8 月非洲猪瘟进入中国以来，中国能繁母猪存栏量连续 12 个月下滑。农业农村部数据显示，2019 年 7 月全国能繁母猪存栏同比下降 31.9%，环比下降 8.9%。
既然折损了相当大一部分猪才造就猪肉的高价，如今连让猪出栏走向市场都是难题，又何谈暴利？
短期内缺口难填，人造肉再受关注
在目前的形势下，不少人更关心的是，猪肉供给不足状况还会持续多久。
孔海兰分析，下一步猪肉的价格整体趋势应该还会上涨，因为生猪存栏率和能繁母猪存栏率双双下降，会导致供给持续低位，而国内对猪肉的需求始终强劲。
"2018 年，全国猪肉年消费量约 5500 万吨，按照现在生猪存栏下降 30% 来说，猪肉的缺口是 1600 多万吨。通常来说，国家储备肉量比较小，而进口肉方面，全球猪肉的出口加起来是 800 多万吨，从量上来说，进口肉也没办法弥补缺口。另外，每年后半年到春节前是猪肉消费旺季，价格可能还会上涨。" 她分析。
目前，一些地区已经出台政策来稳定肉价，国务院也要求立即清理超出法律法规规定范围的各类生猪禁养限养规定。孔海兰认为，这些政策对于缓解功能缺口有一定作用，同时，高价也会抑制一部分消费，使其转向其它肉类。根据疫情状况，预计明年生猪生产将逐步恢复，生猪价格将逐步回落。
图 / Unsplash
英诺天使基金创始合伙人王晟表示，这次猪肉减产受非洲猪瘟影响比较大，猪肉出现空缺之后，作为投资人，他更关注的是补充替代物。
" 未来两年，猪肉的供应量可能都会不足，我们更关注猪肉替代，例如人造肉。但是传统方式的人造肉口感不太像肉，替代性不好。Beyond Meat 的口感虽好，但需要考虑成本如何下降。" 王晟说。
饶德孟则看到了其他机会。他认为，养猪是一个效率驱动的行业，这中间会衍生出服务猪企、提升效率的科技公司，饲料工艺、养殖过程、金融、土地、人才的管理等也都有提升潜力。未来行业发展会越来越规模化、门槛越来越高，对科技和技术的需求越来越多，市场份额会越来越向头部企业集中。
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