3月3日消息，据不完全统计，目前已经有7个省市推出25万亿重点建设项目，机构更是高喊，第四轮基建大周期启动！

7省市推出25万亿重点建设项目

2月26日，政治局常务委员会会议提出，尽最大力量把疫情造成的经济损失夺回来，确保实现全年经济社会发展目标任务。这就意味着，我们将采取更大力度的稳增长措施，其中下调MLF和LPR利率、1月社融数据放量等都是货币政策发力的体现，而7省市推出25万亿重点建设项目，则是财政政策发力的直接体现。

从各省市发布的重点项目清单来看，目前已有7省市推出未来几年25万亿重点项目。例如，河南、云南、福建三省在短短5天内先后提出3.3万亿、5万亿和3.84万亿的项目。

基建投资势在必行！专项债助力增长可期

从宏观角度出发，一季度GDP增长损失以不可避免。我们都知道，经济增长三驾马车：消费、投资、出口。一季度支出的下滑导致消费不振，出口也将承压。固定资产投资主要分为制造业投资、房地产、基建，但制造业投资增速一直疲弱，房地产投资增速持续下滑态势难以改变，基建投资的必要性愈加凸显。

国泰君安认为，针对此次新冠疫情，假设疫情对2020年2月社零增速冲击为5个百分点，为了对冲消费的负贡献， 2020年全年固定资产投资增速至少需要5.9%。假设2020年制造业投资增速维持在3.1%增速不变，房地产投资增速为7%，则需要全年基建投资增速达到7.2%。

此外广发证券首席宏观分析师郭磊提出，在房地产投资2%，制造业投资持平去年的背景下，如果想要把固定资产投资大致稳定在5%左右，则基建投资需要扩张至10%左右。值得注意的是，2019年基建投资增速仅仅为3.9左右，这也就意味着2020年基建投资增速有望同比翻倍(按照8%的目标增速测算)。

从专项债下发情况看，2020年基建投资同样值得乐观。2019年地方政府专项债新增规模是2.15万亿，预计2020年地方专项债新增规模可能达到3.5万亿左右的规模(目前财政部提前下达的2020年专项债额度已达1.29万亿，据此目标测算已下达专项债规模还不足4成，后续空间较大)。

基建投资或在酝酿第四轮上升周期

2月26日，我们在头条文章中指出(点击原文：三倍资金狂买基建工程！ 创业板见顶了吗？)：“2月以来，基建工程(165525)指数基金成交量显著放大，显示出资金从高位流向了低位的基建，主动寻找价值洼地，而地产基建是防守反击首选”。今日基建工程指数强势涨停，显示出基建大周期这一逻辑获得了更多资金的认可。那么，此轮基建投资上行周期会持续多久呢？

中泰证券认为，最近二十多年中基建投资经历了两个阶段，分别是1998-2007年、2008 年至今，而这两个阶段的划分均始于经济危机，即亚洲金融危机和美国次贷危机，在两次危机中基建均扮演了重要角色。

展望后市，中泰证券认为，基建大周期十年一轮回，而目前基建依然在小周期的格局中运行，2019年是2008年以来第三轮基建周期的下行磨底阶段，考虑到今年上半年的低基数效应，基建投资的上升周期至少可以维持四个季度左右，构成第四轮基建周期的上升期。

基建行情演绎展望：这些子行业仍需关注！

3月首个交易日，A股全线上涨取得开门红，基建行业继续获得资金关注。机构表示，如果基建投资如期提速，并且两市成交量能够保持在万亿之上，那么基建行情可能会横向扩散。

第一，水泥和工程机械仍然是周期行业的领头羊，基建工程和房地产建设提速，将率先提振对水泥和工程机械市场的需求，并且行情有望向钢结构、玻璃等行业扩散。

第二，建筑和房地产行业期待更多利好政策的支持，尤其是房地产行业存在因城施策的边际改善预期。这一条线后市有望发散至铁路基建、环保工程、水利工程等领域。

第三，如果房地产市场加速改善，则行情有望扩散至地产后周期，例如装修装饰、电梯、卫浴等行业。

第四，大周期与大金融股价联动性高，如果大周期行情持续扩散，则大金融也有望联动，例如券商、多元金融和银行等。

值得关注的是，传统基建上涨的同时，“新基建”同样值得重视。

新基建的炒作主线：

1. 5G建设：

5G建设是整个新基建的核心基础，因为接下来的万物互联都需要5G这个基础架构来支撑，它是信息传输的管道，每年运营商3000亿到4000亿的投资，投的就是更高速、更安全、反应更加快速的信息传输管道。

通信主设备商标的：中兴通讯、烽火通信。

互联网数据中心建设：

流量的爆发性增长，预期到2025年，个人使用的月均无线流量是现在的5到7倍，IDC（互联网数据中心）行业将大大受益，在未来5到10年预计有非常稳固的发展。

云数据中心标的：光环新网、数据港、宝信软件、万国数据、科华恒盛、城地股份。

2. 物联网建设：

现在是云计算+，5到10年之后一定是物联网+，物联网会渗透到各行各业，最终形成万物互联。从接入端的角度来看，物联网设备一定会超过现在的消费电子在全球是10亿的量级，达到百亿甚至千亿的量级，所以是机会非常多的行业。

手机与物联网标的：闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份。

目前核心业务为IDC服务以及云计算服务。两大核心业务构成公司主要收入和利润来源。2014-2018年公司营业收入复合增速为92.95%。公司处于行业领先地位，并长期保持高速增长。股价上，刚刚脱离大周期底部，开始进入主升浪。另外，在IDC（互联网数据中心）行业中，光环新网的估值偏低，位置偏低，这是它的优势所在。

3. 移为通信

5G时代，物联网模组+终端将持续放量，公司作为物联网终端龙头，长期成长趋势确定，天花板足够高。车载追踪通讯产品是公司最主要的营收来源，主要销往欧美地区。行业方面，受海外2/3G向4G切换与行业景气度持续的推动，预计行业整体维持20%左右的复合增速至2025年。

投资者存在一个认知误区，认为由于新基建的市场体量显著低于传统基建，因此新基建发力的效果有限。但是需要提醒投资者的是，横向对比，新基建确实存在体量的差距；但是纵向对比，新基建反而有速度的优势。也就是说，新基建的市场增速要远远高于传统基建的增长速度，这是新基建的最大优势。

例如，从年初以来专项债投向来看，新型基建的比重在上升，比如冷链物流项目在专项债投向中实现了从无到有的变化、停车场项目规模增长约5倍，配电网项目规模增长约10.8倍，生态环保类项目规模增长约2.6%，狭义新型基建规模增长约1.2倍。机构预计广义上的新基建占基建比例可能将上升至15%左右。具体方向上，恒大研究院任泽平近日表示，在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G、人工智能、工业互联网、智慧城市、教育医疗等新型基建，以改革创新稳增长。

新基建是我们持续跟踪的方向之一，具体细分领域我们也会及时跟进并为大家提供详细分析，那么大家最想看的关于新基建内容是哪个方向呢？

25万亿！资金大变局风格大切换确立？

风格切换来的如此猛烈！甚至已经可以用“漂移”来形容了！A股三大股指3月2日集体高开高走，沪指、深成指、创业板指收盘涨幅都超过3%。两市成交额连续第九天突破万亿元，达到1.03万亿元。而大基建板块可谓是全面开花！申万28个一级行业中，与大基建相关的建筑材料、建筑装饰涨幅均超8%、机械设备、钢铁、房地产等板块涨幅也超4%。

从行业主力资金净流入额度看，工程建设、券商、水泥建材、房地产等排名靠前。

7省份推25万亿基建项目

消息面上，据第一财经报道，截至目前从7个省份公布的2020年重点项目投资计划来看，总投资接近25万亿元。

比如2020年，四川省重点项目700个，计划总投资约4.4万亿元，年度预计投资6000亿元以上；

陕西省重点项目600个，总投资3.38万亿元，年度投资5014亿元；

河北省重点项目536个，总投资1.88万亿元，年计划投资2402亿元。

任泽平：新基建提升长期竞争力，而除了传统“老基建”，市场还看好“新基建”。

恒大经济研究院院长任泽平最近就建议启动新一轮基建。任泽平认为，推出“新基建”，有助于稳增长、稳就业，释放中国经济增长潜力，提升长期竞争力。中央政治局2月21日会议中强调，要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度，工业互联网被列入重点加快发展的方向。

具体标的上，国金证券表示，从工信部公布的与工业互联网平台相关的两类试点示范项目来看，“10 家双跨平台企业”中，东方国信、富士康入选 2 次，阿里、航天云网、华为、浪潮、海尔、树根入选 1 次，徐工、用友没有入选。而市场的风格极速切换，主要原因是市场增量资金的结构大切换！在科技类基金获利丰厚的背景下，一些爆款科技类型基金产品进行了申购限额，而另一些滞涨的蓝筹风格的基金却放开了大额申购限制。

科技爆款限额申购

受益于科技牛，近期科技类基金业绩大幅增长。从股票型ETF看，年初至今，科技类型ETF收益率处于绝对优势。东方财富Choice数据显示，涨幅前10的股票型ETF中，5G、半导体、人工智能等科技类型的ETF就占据了9席。其中5GETF的份额增加幅度高达98.40亿份，甚至超过了截至去年年底该基金总规模的76.77亿份。从单日成交额来看，自2月24日至2月28日连续五个交易日，华夏5G ETF、华夏芯片ETF、国泰半导体50ETF三只科技类ETF的成交额均是全市场股票型ETF的前三位。

21世纪引述某大型公募基金人士的话称，“，现在市场上科技类产品太火了，确实应该有所调整。”

而许多此前“爆款”的主动型科技基金也对申购进行了限额。2月27日，广发基金一口气发布5只基金调整大额申购业务限额的公告。这5只基金分别是广发科技先锋混合、广发双擎升级混合、广发创新升级混合、广发小盘成长(LOF)和广发多元新兴股票，自2月27日起均调整单日单账户申购、定投及转换转入的限额为1万元。

此外兴全基金旗下多只明星基金经理管理的产品发布限制大额申购的公告，包括由任相栋管理的兴全合泰混合2月28日起暂停接受1万元以上申购和转换转入，由谢治宇管理的兴全合润分级混合2月21日起暂停接受10万元以上申购、转换转入。

连广发基金自己也表示，从投资的角度看，受投资风格和市场容量的影响，基金也会有一个相对理想的规模，并不是钱越多越好。保持基金规模的相对稳定，同时限制资金大额进出带来的负面影响，对基金经理做好投资业绩也有帮助。

蓝筹风格基金开放申购限制

而与此相对应的是，部分白马蓝筹风格的基金却放开了大额申购。比如3月2日，银华基金公告，决定自2020年3月3日(含2020年3月3日)起恢复办理银华优势企业证券投资基金100万元以上的大额申购(含定期定额投资及转换转入)业务。

而该基金2019年年报前10大重仓股看，多为家电、白酒、基建、医药等传统蓝筹大白马风格。

21世纪经济报道引述华南一家大型公募机构基金经理的话表示，“基建、地产等行业的基本面出现大面积的反弹的可能性不大，主要是之前估值太低。另一原因是一些公募基金存在仓位要求，同时有一些窗口指导限制净卖出规模，基金经理担心会有赎回，于是为了控制净值回撤，不得不切换到一些前期估值较低，更具有防御效果的标的上。”

风格切换会延续吗？

那么风格切换到底会不会延续呢？目前市场分为两派。

乐观派：风格切换会展开，一派观点认为，风格切换行情会演绎下去。

国泰君安就表示，风格切换会展开，原因有三：

首先，国内疫情已经明显控制，企业复工有序展开，恢复疫前牛市基调不远，

其次，无论是与A股的其他风格相比，还是与全球的类似风格相比，A股科技在春节后的表现显著的强，相较之下以周期为代表的价值性价比凸显，

最后，在全球复苏延续的大前提下，我国基建及新基建的超预期概率提升，周期板块受益首当其冲。

而招商证券则认为，科技与非科技之间的估值差是风格切换的重要原因。

招商证券表示，科技板块短期涨幅巨大，电子、计算机、通信、传媒构成的成长板块估值处于2009年来的60%分位、2017年来80%分位，成长与非成长板块的估值比处于 2016上半年以来的最高点。

短线资金追随趋势，而长线资金发现价值，拉长一点时间周期，估值的极端差距是一定会回归的。部分买方人士表示，这一风格切换一方面来自于市场对低估值股票的配置，另一方面也和公私募机构参与调仓有关。

谨慎派：成长股仍是主线，也有机构认为，成长股仍然是主要的投资主线。

星石投资就表示，“周期股的短期反弹，更多是对复工预期升温和逆周期调节政策加码基建稳增长的反应。我们认为对周期股投资而言，传统基建更多是托底的作用，其空间有限，长期来看，新基建才是重要的发力方向。过去几次的重要会议都提到了新基建，新基建加码将给5G、云计算、工业互联网等产业链带来更多业绩支撑。”

兴业证券首席张忆东表示，等待“倒春寒”之后，科技股为矛，3、4月份是科技股优质公司更好的买入时点。

张忆东表示，短期优先推荐信息消费、智慧城市等，短期受益于稳就业、稳增长的政策红利，中期受益于爆发式信息化新消费需求的行业龙头，关注华为鲲鹏、HMS产业链共舞，以后后续5G商用步伐加速促进5G应用领域的发展。

中期，聚焦那些景气周期能够顺应中国制造2025主线(信息技术与制造技术深度融合的数字化网络化智能化制造)，新能源车产业链、5G产业链、半导体产业链、信息消费(云计算、大数据、物联网)、精密制造(人工智能、军工、高端装备等)、智慧城市为主导的新基建。

国金证券则表示，A股风格及行业配置方面，“新基建”将优于“老基建”，科技创新仍是当前配置的主线，国金证券建议投资者3月份A股可重点配置“5G及5G应用端(云计算、云服务、游戏、安全可控)、光伏、电网”等。